안정적이고 높은 성장을 보여주는 동국제약

오랜만에 기업분석자료를 하나 올려볼까 합니다. 개나소나 날뛰고 있는 바이오 시장에서 뚝심있게 서서히 본 모습을 드러내는 강자가 있습니다. 바로 동국제약입니다.

동국제약 로고

그렇게 많은 제약회사 가운데 왜 존재감이 미미한 동국제약을 소개하느냐는 분도 계실 것 같습니다. 동국제약은 코로나 백신이나 치료제 개발에는 크게 관심을 기울이지 않는 것 같습니다. 유바이오로직스나 셀트리온, 삼성바이오로직스 처럼 적극적으로 나서지 않기 때문에 상대적으로 관심이 적은 것이 사실입니다. 하지만 아래의 주가 그래프를 한번 살펴보시죠.

동국제약 10년치 주가 그래프

10년전 최저가 2천원대에서 지금은 27천원대로 약 13배가 상승했습니다. 모두들 셀트리온이 어쩌니 하면서 예전에 제약주를 샀어야한다고 후회하고 있지만 동국제약만 샀어도 크게 후회하지는 않을 선택이었습니다. 동국제약은 우리가 흔히 아는 약을 많이 생산하고 있습니다.

주요 매출 구성

주요매출은 위에서 보시는 것처럼 인사돌, 훼라민큐, 마데카솔 등에서 나오고 있습니다. 안정적이면서 다변화된 제약 포트폴리오를 가지고 있습니다. 특히, 제약업종은 인구의 고령화와 식생활 변화로인한 비만증가, 예방의학 등으로 인해 지속적인 성장기 기대되는 산업입니다. 다만 한가지 걸리는 것은 코로나 시국으로 인한 고평가입니다. 하지만 저와 함께 차근차근 재무자료를 분석해 가면서 가치를 살펴보도록 하겠습니다. 동국제약의 10년채 재무제표 분석자료는 찾아보기 힘들 것입니다. 유료사이트 아니면 보기 힘드실 건데요. 제가 DART에서 일일히 찾아서 분석을 해보았습니다. 재무제표는 항상 10년 이상을 찾아보는 것이 중요합니다. 그래야 장기적 추이가 보이기 때문이죠.

동국제약 자산 추이

주가만 놓고 보면 상당히 많이 떠서 들어가기 아쉬울 수도 있습니다. 하지만 동국제약은 그동안 꾸준히 자산을 키워왔습니다. 부채보다 자본이 증가하는 폭이 놀랍도록 빠릅니다. 자산 증감율이 적게는 10%부터 많게는 30%에 이르는 빠른 성장을 거듭하고 있습니다.

동국제약 손익 추이

손익을 보더라도 역성장하는 법이 없습니다. 매출액은 꾸준히 상승하고 있고 영업이익의 성장세도 놀랍습니다. 1년 전에 비해서 무려 3배이상 성장하고 있습니다. 그와 더불어 당기 순이익도 빠른 속도로 증가하는 모습을 볼 수 있습니다.

동국제약 매출원가 분석

원가율은 꾸준히 40% 내외를 유지하고 있습니다. 이에따라 매출이 증가하면서 영업이익도 꾸준이 상승하였던 것이죠. 10년간 단 한차례의 역성장도 없이 꾸준하게 성장하는 모습을 보여주고 있습니다.

영업수익 및 영업외수익 비교

뭐 당연한 이야기지만 영업이익은 꾸준히 증가하고 있습니다. 본연의 사업에서 큰 이익을 내고 있다는 사실이 고무적입니다. 2020년 말기준으로 PBR은 3.21, PER은 24 정도의 수치를 나타내고 있습니다. 앞으로도 성장이 주목되기 때문에 저도 눈여겨 보고 있는 주식 중 하나입니다. 또한 저는 ROE를 중요하게 생각하는데 지난 5년간 14% 이상의 수치를 유지하고 있습니다.

적정 가치로는 2020년말 영업이익과 PER를 고려하였을 때 4만 5천원 정도를 상한으로 보고 있으며 영혼을 바친 풀매수 타이밍은 1만 6천원 정도로 보고 있습니다. 2만원 밑으로 빠진다 싶으면 돈을 끌어다가 쏟아 부어야 하는 주식이라고 생각합니다. 지금의 주가는 어느정도 높은 수준이지만 자산가격 상승이 계속되는 한 앞으로도 주목해야할 주식이라고 생각합니다.