원유에 투자하는 ETF 상품
안녕하세요. 정꿀잠입니다.
지난 시간에 이어 기름에 투자하는 상품에 대해서 계속 이야기를 나눠보겠습니다.
2019/01/08 - [Financial Freedom/Market Report] - 기름값, 그 바닥은 어디일까?
아래 네 가직 종목은 기름값을 추종하는 ETF 중 우리나라 시장에 상장되어있는 ETF입니다.
TIGER 원유선물Enhanced(H)(KR:130680)
TIGER 원유선물인버스(H)(KR:217770)
KODEX WTI원유선물(H)(KR:261220)
KODEX WTI원유선물인버스(H)(KR:271050)
ETF 상품의 이해
우선 이름만 보아도 몇가지 정보가 확인이 됩니다. TIGER은 미래에셋자산운용에서 발행한 ETF이고 KODEX는 삼성자산운용에서 발행한 ETF라는 뜻입니다. 또한 인버스라고 하는 것은 원유 선물을 역으로 추종한다는 뜻이지요. 원유가격이 하락하면 상승하고 원유가격이 상승하면 하락합니다.
그래프를 보시면 이해하기가 더 수월한데요. 빨간색과 파란색 선은 기초가격을 그대로 추종하는 ETF이고 아래쪽에 있는 녹색, 청록색 선은 인버스 ETF입니다. 그래프가 정 반대로 나타나고 있는 것을 볼 수 있습니다.
회사와 지수를 어떻게 추종하는지에 대해서 이름을 보고 알았으면 한가지 정보를 더 확인할 수 있습니다. 바로 원유라는 상품에 직접투자하는 것이 아니고 원유 선물이라고 하는 상품에 투자하는 ETF라는 점입니다.
또한 ETF의 이름에 (H)라고 표시가 되어있는 부분이 있는데 이것은 환헷지를 한 상품이라는 것입니다. 원유 선물시장이 우리나라에 있는 것이아니라 환율의 변동에 따라 환헷지를 한다는 뜻입니다. 따라서 우리나라 통화의 가격이 낮아지면 원래는 이익이 추가되고 상대방 가격의 통화가치가 하락하면 손해가 발생해야 하는데 이런 위험성을 상쇄시켜 놓았다는 뜻입니다. 그래서 원유선물의 가격 변동에 대해서 반응할 수 있도록 설계를 했다는 뜻입니다. Enhanced라고 써있는 것은 지수 더 완벽하게 추종하기 위한 선진 기법을 사용한다는 뜻입니다.
원유가 아니라 선물에 투자하는 ETF
ETF를 만드는 금융사들이 그 많은 원유를 담을 곳도 없기 때문에 원유 상품을 직접 거래할 수 없습니다. 그래서 특정시점에 원유를 거래하는 계약을 사고파는 선물에 투자를 합니다. 사실 이 부분에서 원유 ETF의 위험성이 나타납니다. 선물가격과 현물가격의 차이에서 가격의 괴리가 발생할 수 있다는 것이 그것입니다. 선물가격이 현물가격보다 현저히 높게 나타난다고 하면 선물을 사는 과정에서 현물가격보다 비싼 금액을 지불할 수밖에 없고 그로인한 손실이 발생합니다.
이를 금융업계에서는 콘탱고 현상이라고 하는데요. 콘탱고 현상이 지속되는 경우 펀드는 기초자산의 가격을 추종하지 못하는 결과과 발생합니다. 아래의 차트를 보시면 2008년 이후 슈터콘탱고가 지속되는 과정에서 원유의 가격(SPOT)과 선물을 추종하는 펀드(UOF, United States Oil Fund)의 차이가 어떻게 나타나고 있는지 쉽게 설명이 가능합니다.
출처 :https://etfdb.com/2009/the-definitive-oil-etf-guide-five-minute-edition-crude-oil-etfs/
또 한가지의 문제는 선물에 투자하는 ETF의 특성상 선물을 주기적으로 교체해 주어야한다는 점입니다. 왜냐하면 선물에는 만기가 정해져 있기 때문에 옛날 선물을 팔고 새로운 선물을 사야합니다. 그리고 그 과정에서 선물의 가격이 다르기 때문에 가격의 차이가 발생합니다. 이를 롤-오버 비용이라고 하는데 롤-오버 과정에서도 원유 상품과 선물의 가격차이가 발생합니다.
이처럼 다양한 변수들이 존재하기 때문에 원유선물 ETF를 투자할 때는 섬세한 주의가 필요합니다. 단순히 원유 가격이 떨어진거 같아서 사야겠다 하기에는 콘탱고 시기에 롤-오버 비용이 들어 원하는 기대수익을 얻을 수 없을 수 있기 때문입니다.
원유 ETF에 투자하는 이유
그렇다면 이와 같은 부담에도 불구하고 원유선물 ETF에 투자를 하는 이유는 무엇일까요? 가장 확실한 이유는 원유의 가격을 직접적으로 추종하기 때문입니다. 그런데 아까 말씀드렸다시피 선물을 기초상품으로 하기 때문에 원유와 다른 가격차이가 발생합니다. 따라서 단기적으로 투자를 해야 최상의 성과를 이룰 수 있습니다.
그럼 앞서 보았던 네가지 종류의 펀드에 대해서 간단히 알아보도록 하겠습니다.
상품명 |
총 보수 |
운용사 |
추종지수 |
TIGER 원유선물Enhanced(H) |
0.70% |
미래에셋자산운용 |
S&P GSCI Crude Oil enhanced Index |
TIGER 원유선물인버스(H) |
0.70% |
미래에셋자산운용 |
S&P GSCI Crude Oil Index Excess Retrun |
KODEX WTI원유선물(H) |
0.5588% |
삼성자산운용 |
S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return |
KODEX WTI원유선물인버스(H) |
0.4722% |
삼성자산운용 |
S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return |
네가지 상품 모두 미국의 서부텍사스중질유(WTI)를 기초자산으로 활용합니다. WTI는 미국 내 유가의 기준이 되는 가격인데요. 2019년 1월 12일 기준으로 보면 51.59달러의 가격을 보이고 있습니다. 그래프를 보시면 유가가 2014년 이후로 상당히 낮다는 사실을 보실 수 있습니다.
TIGER 원유선물인버스의 경우 기초자산의 가격을 얼마나 잘 추종하는지 한번 살펴보겠습니다.
거의 비슷하게 추종하는 모습을 볼 수 있습니다.
원유의 ETF에 투자하는데는 세가지 장점을 찾아볼 수 있습니다.
1. 비교적 낮은 가격에 투자를 할 수 있다.
2. 유가의 상승시기 뿐만아니라 하락시기에도 수익을 볼 수 있는 상품이 있다.
3. 손쉽게 원유의 가격을 추종할 수 있다.
원유 ETF 투자의 단점
그런데 이런 원유 ETF에도 단점이 있습니다. 아까 위에서도 말씀드렸듯이 원유 실물이 아닌 선물을 기초자산으로 추종하다 보니 선물가격과 원유의 가격의 차이에서 오는 손실(또는 이익)이 발생할 수 있습니다. 선물의 가격이 실물보다 높은 경우를 콘탱고라고 하고 그 반대를 백워데이션이라고 하는데요. 콘탱고에서는 손실이, 백워데이션 상황에서는 이익이 발생합니다. 이같은 차이는 만기가 가까워진 선물 상품을 새로이 교체하는 데서 발생하는데요. 아래의 그림을 보면 좀 더 이해하기 쉽습니다.
쉽게 말씀드려 기름값이 앞으로 상승할 것 같다는 신호가 오고 선물 가격이 기초자산보다 높게 형성된다면 ETF와 기초자산의 가격에 차이가 발생하여 손해가 생깁니다. 그 반대의 경우는 약간의 수익이 발생하는 구조입니다.
또한, 인버스 ETF는 가격을 추종하는데 매일매일의 수익률을 반영한다는 차이가 있습니다. 이것은 지수의 가격에 수익률이 반영되는 것이 아니라 매일 매일 각 날짜에 수익률을 반영한다는 뜻으로 변동성이 큰 때에는 예상과 다른 손실이 발생할 수 있습니다. 아래의 표를 보시면 이해가 수월할 것입니다.
이는 지수를 역 추종하는 과정에서 발생하는 차이인데요. 기초자산이 -5%의 변동을 보였지만 인버스 ETF는 3.6%의 수익을 보고 있습니다. 28% 정도의 수치가 적게 올라간 것이지요. 이유는 바로 매일의 가격에 변동 수익률을 반영하기 때문입니다. 따라서 지수를 똑바로 역방향으로 추종하는 것이 아니기에 예상치 못한 손실이 발생할 수 있습니다.
마지막으로 말씀드리는 원유선물ETF의 단점은 세금이 발생한다는 것입니다. 비과세해외펀드 구좌가 아닌 이상 수익의 15.4%의 세금이 발생합니다.
지금까지 원유에 투자하는 ETF 상품에 대해서 알아보았습니다. 원유가격을 추종하는 지수를 기초자산으로 삼기 때문에 낮은 가격으로 쉽게 투자할 수 있다는 장점이 있지만, 실물이 아닌 선물자산에 투자를 하기 때문에 원치않는 괴리와 비용이 발생할 수 있습니다. 따라서 투자손실을 최소화하기 위해서 이와 같은 상품에는 단기로 투자를 하는 것이 적절합니다.
각종 비용이 누적적으로 발생하는 구조이기 때문에 장기로 가지고 갈수록 발생하는 비용이 수익을 상쇄시킵니다. 유가의 경우는 상하 변동이 잦고 가격이 크게 움직이기 때문에 선물로 투자하는 ETF의 경우에는 그만큼 숨어있는 비용이 많이 발생할 우려가 있습니다.
그래서 원유 가격의 상승기에는 원유ETF에 대한 직접투자보다 에너지 기업에 투자하는 간접적인 방법을 사용하는 투자자들이 많아지고 있습니다.
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